回顧Ztore與TVB的交易
最近電視廣播(511)公佈中期業績，虧損由去年同期2.84億元收窄至2.24億元，收購Ztore（士多）的交易在這次虧損收窄中厥功至偉。在收購士多之前，電視廣播的電子商貿業務於去年只有1,700萬元，把士多的收入併表後，馬上升了27倍至4.61億元，一舉貢獻集團25%的收入。
生意大好當然有可能，不過當日電視廣播收購士多的交易，做了多一層功夫，是邵氏兄弟控股(953)旗下的邵氏兄弟影業及電視廣播旗下的大大電商，聯合持有一間特殊目的實體，再收購士多，而電視廣播本來的鄰住買有限公司，就由士多持有。對於電視廣播來說，就是大大電商持有82.5%的士多再持有鄰住買，整個電子商貿業務的收入已一下子完全整合於大大電商。
當日電視廣播收購士多的交易，通告上只是「須予披露交易」，即是「交易之一項或多項適用百分比率超過5%但低於25%」，披露了就過關，可能予人士多不是一項重要收購的感覺。不過經過以上重組，把3間公司整合起來收入貢獻已超過集團25%的收入，現在電子商貿業務在分析電視廣播時已不能小看。
收購士多的交易總代價是2億元，其中7,000萬元是現金支付，既然獎門人回歸，最興獎金加獎品，今次的獎品唔係汽車禮券，而係價值1.3億元的「有關藝人、電視商業廣告及無綫電視免費廣播及數碼平台之其他廣告產品之資源。」值唔值就只有收款人有資格評論，相信要李佳芯做價值1.3億元的廣告同節目，都會排滿十年的期同相當辛苦。
2020年及2021年士多錄得除稅前及除稅後虧損淨額分別約為8,500萬元及港幣5,900萬元，2021年底士多負債淨額狀況約為6,600萬元。電視廣播以總代價是2億收購其實已算豪爽，而且仲要幫士多孭起6,600萬債。
電視廣播自家經營的Big Big Shop及鄰住買，做了相當日子成績都不如HKTVMALL，收購士多至少從銀河系的距離拉至太陽系，但值得注意的是，士多集團銷售目前包括將近100%的自有存貨，即是很多銷售都是來自賣舊貨，才有今次中期的好業績，在電視廣播接手之後，買手及管理層有沒有好眼光入貨同管理存貨銷售，才是整合收購的新考驗，如果管理往日如昔，只怕士多會被電視廣播拉至與Big Big Shop及鄰住買同樣高度。
(利益申報：筆者為證監會第6類 - 就機構融資提供意見的持牌人士，編號BGU294。執筆時，筆者沒持有以上股份。以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)
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————作者簡介————
李海欣現職於道勤資本，曾在多間本地領先的企業融資、商業估值及資產管理公司工作，具備投資方、承銷方及獨立評估方的經驗，能從不同持份者角度出發及分析。她曾參與及完成不少著名專案，類型包括初創企業、重大資產出售及收購等。
李海欣投資風格以穩重見稱，擅長發掘估值低廉的潛力股及具備事件驅動因素的企業，在她擔任華富財經《價值航行》作者期間，專欄模擬組合從成立日2017年3月9日至2021年9月13日期間，獲得42.76%回報，同期恒生指數只得9.84%。
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